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　　出品：新浪财经上市公司询查院

　　作家：君

　　2026年1月5日，众安信科（深圳）股份有限公司（下称“众安信科”或“公司”）向联交所主板提交上市苦求，工银国外、国联证券国外为联席保荐东说念主。

　　众安信科与众何在线在股权及业务等方面深度绑定。众何在线不仅是握股超越30%的第二大激动，何况是公司第一大客户，2024年一经第一大供应商。

　　但众安信科招股书泄漏的多项关联往复数据存在荒谬。2024年，众安信科既向众安集团购买多少系统模组合约，又向其销售系统模组。2025年第四季度，众安信科向众安科技偏激干系东说念主的往复额高达1.25亿元，占全年往复额的一半独揽。

　　此外，众安信科的毛利率成倍增长的同期，期间用度率也大幅攀升，在未区分坐褥东说念主员及研发东说念主员的情况下，资本用度归集的准确性值多礼贴。

　　与众何在线深度系结 独处性存疑

　　众安信科是一家企业级AI责罚决策提供商，专注于智能营销及智能运管责罚决策。从公司称呼不丢丑出，众安信科与港股上市公司众何在线的关系极为简洁。

　　众安信科开拓时刻较短，2021年12月在深圳开拓，于今营运时长仅4年。彼时，公司创举东说念主郁锋、周政宇、毛一烽、王敏及钮程昊（简称“创举团队”）均为众何在线的职工，迷惑第三方倪俊康及甘锐代替其握有公司股份，于2年后根除股权代握公约。

　　阅历涌现，2015年6月至2024年11月，郁锋先后担任众何在线通讯金融业务部、零卖金融业务部、金融奇迹部厚爱东说念主，任职时长达九年半。2020年3月至2024年11月，毛一烽在众安科技（众何在线全资子公司）担任副总裁。2020年5月至2024年11月，周政宇先后在众何在线、众安科技担任法律及合规总监。2015年8月于今，王敏先后担任众何在线政策发展总监、总司理助理、常务副总司理兼董事会通告，并自2019年6月起一直担任重庆众安小额贷款有限公司（众何在线握股41.18%）董事于今。

　　2023年12月，众何在线认购众安信科47.69%股权，成为公司第二大激动，其中现款代价8700万元，剩余部分则以常识产权口头支付。2025年内，众安信科接踵完成A轮及B轮融资，募资额分别为2.77亿元、2.15亿元，投后估值达22.15亿元。

　　IPO前，创举团队通过众行有米波折握有众安信科38.93%股份，为公司控股激动、践诺截止东说念主。众何在线握股比例为35.49%，为第二大激动。

　　众何在线的董事会由八名董事构成，包括三名施行董事、两名非施行董事及三名独处非施行董事。创举团队中，郁锋为施行董事兼CEO，周政宇为施行董事兼CFO、董秘，毛一烽为施行董事兼CTO，王敏为非施行董事，钮程昊曾为董事，但已于2025年2月辞任。

　　总之，众安信科创举团队均曾在众何在线担任要职，王敏现任众何在线常务副总司理兼董事会通告。同期，众何在线为公司第二大激动，且握股比例与创举团队高度接近。

　　更枢纽的是，众安信科的主营业务也与众何在线深度系结。

　　2023年、2024年及2025年前三季度，众安信科分别已毕收入2.26亿元、3.09亿元、2.90亿元，呈逐年快速增长趋势。而众安集团（包括众何在线偏激附庸公司）长久为众安信科的最大客户，孝敬的收入分别为1亿元、1.38亿元、0.67亿元，分别占公司总收入的44.4%、44.6%、23.0%。

　　但奇怪的是，众安信科在招股书“关联往复”部分，将2024年向众安科技偏激干系东说念主提供企业级AI责罚决策工作的往复额泄漏为1.96亿元，与前述向众安集团的销售额进出0.58亿元，而2023年同类相反又极其轻飘。两处信息泄漏为何不一致？

　　此外，2025年前三季度，众安信科向众安科技偏激干系东说念主提供企业级AI责罚决策工作的往复额为1.28亿元，而全年往复额瞻望为2.53亿元。这意味着仅第四季度的往复额就高达1.25亿元，占全年往复额的一半独揽。

　　众安信科2025年第四季度的关联往复额为何荒谬增长，收入证据时点的准确性存疑，可能存在跨期证据收入或未知足要求即证据收入的情形。

　　除了是众安信科的最大客户，众安集团还曾是公司的最大供应商。2024年，众安信科向众安集团采购期间工作0.85亿元，占总采购额的43.2%。

　　把柄招股书第427页，2024年众安信科向众安集团购买多少系统模组合约，在成品资本为0.68亿元。同庚，众安信科又向众安集团销售系统模0.51亿元。业内东说念主士指出，此类关联销售及采购的交易合感性存疑，可能存在通过双向往复虚增营收、资本或进行资金轮回的情形。

　　资本用度归集的准确性存疑

　　众安信科通过驻场工作模式开展业务，即派职工在客户单元驻场提供工作，并派其他专属团队提供辛劳搭救。

　　鉴于众安信科的创举团队均曾在众何在线任职，咱们有事理怀疑，众安信科派驻众何在线的职工可能同期在众何在线任职或受众何在线践诺照应，即众安信科与众何在线的职工可能存在叠加情形。

　　此外，众安信科的外部采购资本包括采购自众安科技的在成品、数字工作费及外部劳务移交费，各呈报期分别为1.43亿元、1.41亿元、0.88亿元，分别占销售资本的73.5%、63%、51.1%。

　　把柄招股书第188页，呈报期内，众安信科分别向众安集团购买在成品0.09亿元、0.85亿元、0。另据招股书第389页，众安信科的数码工作费分别为1.31亿元、1亿元、0.44亿元。

　　2024年，众安信科向众安集团购买在成品的资本和数码工作费悉数1.85亿元，竟远超同期外部采购资本，越过约0.44亿元。众安信科的资本用度归集是否准确？而这胜利影响毛利率、用度率等枢纽财务标的。

　　一方面，众安信科的毛利率从2023年的13.7%升迁至2024年的27.2%，同比翻倍，2025年前三季度进一步升迁至40.8%，同比升高17.9个百分点。

　　另一方面，众安信科的期间用度率分别为9.11%、14.19%及30.39%，呈逐年快速飞腾趋势。2025年前三季度，众安信科的销售用度、照应用度、研发用度分别同比增长1257.72%、21.17%、374.23%，除照应用度外均远超同期收入增速。

　　需要强调的是，众安信科的主营业务摄取驻场工作模式，驻场职工胜利从事合同花式实施，产生的资本应计入销售资本。但在招股书中，众安信科仅按职能将职工永诀为期间、销售及营销、行政三大类，未依据从事合同花式或研发花式对期间东说念主员进行细化，举例单独列示研发东说念主员情况。

　　进一步来看，呈报期内，众安信科计入资本的职工资天职别为0.51亿元、0.81亿元、0.81亿元，计入用度的职工资天职别为0.18亿元、0.37亿元、0.69亿元。两项之比分别为2.86、2.22、1.17，差距握续松开。

　　2025年前三季度，众安信科计入资本的职工资本同比增长50.61%，低于同期收入增速（62.31%），而计入用度的职工资本却同比大幅增长2.6倍。   

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