文远知行赴港上市迎来关键进展体育游戏app平台。

10月14日，文远知行境外刊行上市策动已获中国证监会备案，拟刊行不罕见1.02亿股平方股并在港交所上市。

文远知行并非本钱阛阓的新面貌。一年前，文远知行在纳斯达克挂牌上市，成为“寰宇通用自动驾驶第一股”，上市首日证明不俗，最肥硕涨27.74%至19.8好意思元/股，并两度触发熔断，当日收盘报收16.55好意思元/股，总市值约为44.91亿好意思元。

但而后其股价证明疲软。放抄本年10月16日，其股价跌至11.07好意思元/股，市值30.49亿元，相较于上市本日已缩水32%。

现时赴港上市之际，营收下滑、耗费抓续、买卖化场景受限，依旧是这家自动驾驶独角兽无法粉饰的严峻挑战。

01

抓续耗费，收入不稳：四年耗费68亿

凭据文远知行此前的招股书及财报，2021年至2024年，其收入折柳为1.38亿、5.28亿、4.02亿、3.61亿，自2022年达到峰值后，收入两年贯串下滑，降幅折柳为23.86%、10.2%。

同期，净耗费抓续扩大，四年间折柳为10.07亿元、12.98亿元、19.82亿元和25.17亿元，累计耗费罕见68亿元。天然2025年上半年净耗费收窄至7.91亿元(客岁同期为8.82亿元)，但盈利才气依然受质疑。

耗费之是以如斯大，照旧因为研发太骁勇了。2021年到2024年，其研发参加折柳为4.43亿元、7.59亿元、10.58亿元、10.91亿元，累计参加33.51亿元，金额折柳占当年收入的320.73.8%、285.5%、302%，2024年每天的研发参加就近300万元。

据2025年上半年财报，文远知行的现款及现款等价物+如期入款共有40.9亿。

文远知行的收入分为家具收入和就业收入两大板块——一个是卖L4自动驾驶汽车，一个是提供L4自动驾驶和ADAS关系就业。据2024年年报，家具收入的毛利率为17.3%；就业收入的毛利率为47.6%。

尽管就业收入的毛利率较高，但占比正徐徐下跌。2022年到2024年孝顺占比折柳为35.98%、86.51%、75.71%，到2025年上半年为65.29%，受神情周期影响，并不屈定。

家具收入有所擢升，从2023年的13.49%，上升到2025年上半年的34.71%。在2024年年报中，增长被归因于2024 年第四季度自动驾驶出租车、自动驾驶货运车和自动驾驶环卫车的销量大幅增长，不外被无东谈主驾驶巴士销量的下跌部分对消。

本体上，文远知行的收入依赖为特定大客户提供ADAS研发等就业，这类神情制收入天然能在早期带来现款流，但不屈定，具有周期性。而押注卖无东谈主出租车这类家具，念念象空间更大，但这需要重大的业务体量和漫长的爬坡期。

02

客户高度勾通，曾过半营收源于两家公司

文远知行有4款自动驾驶家具，Robotaxi(自动驾驶出租车)、Robobus(无东谈主驾驶巴士)、Robovan(自动驾驶货运车)、Robosweeper(无东谈主驾驶环卫车)。

文远知行一直将Robotaxi看成其买卖化中枢，但推行进展一度较为安稳。

2025年第二季度，文远知行Robotaxi业务营收达到4590万元，同比暴涨836.7%，占营收比例擢升至36.1%。但是，这一迅猛增长是基于此前较低的基数。何况，其大量Robotaxi神情现时仍处于测试与示范运营阶段，界限化、可抓续的买卖化落地仍需时刻考据。

与此同期，在本事尚未大界限普实时，这类家具不异需要和特定的企业进行深度绑定，以推动本事落地，这也使得文远知行的业务和少数中枢伙伴清雅链接。

文远知行一直有客户勾通度高的问题。2021年其前六大客户孝顺了89.8%的收入，2022年和2023年前五大客户孝顺的收入也折柳达到72.0%和77.5%。放胆2024年6月30日，仅前两大客户就占据了总收入的52.4%。

这种深度绑定的款式天然有助于本事在初期落地，但也导致公司业务抗风险才气较弱。文远知行自己在其招股书中坦言：“淌若咱们的任何客户大幅减少以致住手使用咱们的家具和就业，咱们可能无法找到水平额外的替代客户，以致根柢无法找到”。

03

前有友商，后有车企

自动驾驶赛谈的竞争，正从本事角逐转向买卖化落地才气的硬仗。文远知行正靠近着双重竞争压力：一方面来自自动驾驶“友商”，另一方面则来自加快自研设施的车企巨头。

本年以来，一场围绕行业排位的隔空言争，将头部企业之间的竞争推向台前。

小马智行CTO楼天城在6月汲取媒体采访时公开示意：“在L4自动驾驶界限，现时Waymo、小马智行和百度已达到’上牌桌’景况，(其他公司)依然过期两年半时刻。”这论马上激发文远知行CFO李璇在一又友圈的恢复，她直言：“好奇一个撞车到好意思国执照被撤销、在北京撞马路牙子到动怒的公司，若何好意旨敬爱去diss车队数目远比它大、落地比它多得多的公司？”

这场交锋背后，是两家公司在关键方针上的抓续对标。

收获于在寰宇化上的进展，在毛利率上，文远知行相对更好，在2025年上半年达到30.6%，越过小马智行16.1%毛利率约14个百分点。同期，据其官网，文远知行现时运营的自动驾驶车辆总和罕见1200辆；而小马智行方面，放胆2025年第二季度，其Robotaxi车队界限冲破500辆，瞻望年底将超1000辆。

但在营收界限上，小马智行伊始，2024年完了5.32亿元收入，(文远知活动3.61亿)，尽管王人在抓续耗费，但其耗费幅度相对略窄，四年累计耗费54.7亿元。市值方面，小马智行放胆10月16日市值达75.36亿好意思元，是文远知行总市值的两倍以上，响应出本钱阛阓对其出路的不同信心。

除小马智行外，文远知行还需大意百度Apollo“萝卜快跑”的强势竞争。后者已在中国多个城市完了全无东谈主买卖化运营，界限化落地设施伊始。放胆2025年8月，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行就业订单已罕见1400万单，凭据Gangtise投研，其车队界限约2000台。

更扯后腿冷漠的是，特斯拉、小鹏、理念念、蔚来等整车企业正狂妄激动全栈自研战术，徐徐构建闭环本事才气，鸿蒙智行也为华为配合车企(如问界、智界等)提供智能汽车处置决议，构建面向个东谈主车主的生态闭环。

这一趋势正不休挤压第三方自动驾驶处置决议提供商的阛阓空间，迫使它们在本事路子除外，愈加需要解释自己的买卖化生涯才气。

行业竞争逻辑已发生变化，夙昔依靠本事念念象力和融资才气眩惑支撑的阶段正在罢了，改头换面的是对营收才气、毛利率与可抓续款式的全面历练。

在特斯拉、百度等巨头环伺的赛场中，文远知行能否借助本钱阛阓提供的窗口期，在抓续参加与买卖陈说之间找到关键均衡体育游戏app平台，将奏凯决定其能否连接留在这场关乎畴昔的竞争中。